K8凯发官网 中金：看护绿城中国跑赢行业评级 下调料到价至14.0港元

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　　中金发布研报称，出于可结算资源体量考量，下调绿城中国（03900）2026/2027年盈利预计39%/41%至2.0/9.6亿元。刻下股价对应0.56/0.54倍2026/2027年市净率。看护跑赢行业评级，玄虚考量盈利退换和公司缱绻端慎重发达，该行下调料到价8%至14.0港元/股，对应0.89/0.86倍2026/2027年市净率，较刻下股价有60%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　2025年功绩稳妥商场预期

　　公司公布2025年功绩：买卖收入同比-2.3%至1550亿元，其中物业成立同比抓平为1472亿元，毛利率抓平略降0.9ppt至11.9%。三费比例旯旮下行0.5ppt至6.0%；期内计提存货与信用减值29亿元/20亿元，2024-25年整个100亿元。最终，归母净利润为0.7亿元（2024年16.0亿元），与商场预期约莫相符。

　　财务资本压降，结构旯旮改善

　　公司期末有息欠债略降3%至1334亿元，短债占比降至18.6%，玄虚融资资本较昨年下行60BP至3.3%。公司深爱销售回款，期内回款率为101%，现款短债比升至2.6。期内公司境内发债融资148.9亿元，平均资金资本为3.59%，境外债余额降至27.76亿好意思元。

　　精确把控新推计策，K8凯发官网加速老盘新作

　　2025年公司操盘销售额2519亿元，其中自投销售1534亿元（权力金额1043亿元），同比-11%，优于同期Top10房企发达（-16%）；从结构看，约84%销售额来自一二线。公司期内首开名目平均首开去化69%，近半数名目实现首开溢价，如上浪潮鸣东方利润率较交底普及7.6%；同期公司深爱老盘新作，年内去化21年及往时库存328亿元；公司在杭州、苏州、西安等14个要点城市位居前五。

　　在售资源充裕，全年销售或不时韧性发达

　　2025年公司得到名目50个，可售面积318万平米，权力地价款为511亿元（权力比例69%），对应投资强度49%，隐含货值1355亿元，其中一二线占比86%，长三角占比81%（杭州单城占比38%）。2025年末公司未售权力储备1506万平，其中可售资源972万平，该行判断2026年公司有望保抓千亿元销售限度与现存排行。

　　风险教导：新址商场景气度超预期下行，投拓利润罢了度不足预期。

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